起原：财经《公司琢磨院》

近日，港股市集献艺了一场惊皇失措的成本过山车游戏。

药捷安康，这家上市不及三个月的生物科技公司，在9月16日一度大涨63%、股价冲高到679港元/股，市值贴近2700亿港元巅峰后，午后股价闪崩，股价下落54%，市值缩水至762亿港元。

市集的剧烈震憾并未住手，17日开盘后股价再次大幅波动，半小时内拉升27%。直至18日，仍不才跌，收于180.7港元，下落12%。

在暴涨暴跌里，千亿市值飞速挥发殆尽。到底发生了什么？

起原/股市通截图

01 药捷安康，怎样了？

先来看下这是家什么公司。

证据招股书，这是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司。2014年注册设备，中枢居品替恩戈替尼（Tinengotinib ，TT-00420)是一种多靶点激酶扼制剂，可靶向协调些许耐药性、复发性或难治性。 招股书中提到，“概不保证咱们最终将能够到手设备及销售咱们的中枢居品或任何管线居品”。

专注医药界限的安徽海富投资合资东谈主胡明先容，药捷安康的管线，即TT-00420等抗癌药，是能“讲故事”的见解，颠倒招“游资”心爱，然而缺少基本面复旧泡沫容易猖狂。

更遑急的是，“贯扫数这个词很小，市集上极少资金参与就不错影响股价”，胡昭示意，“比较好意思股，港股对生物科技股有作念空限制，导致空头对冲不及，多头步田主导时，波动更顶点”。

本年6月23日，药捷安康在港交所上市，刊行价为13.15港元，总股本约3.97亿股，上市时总市值约52亿港元。其IPO公设备行1528.1万股，其中基石投资者认购约979万股，本色领会股仅约549万股。

药捷安康无收入、合手续高研发干预，具备典型临床阶段生物科技公司的财务特征。证据招股书及2025年半年报，2023年、2024年收入分裂为118万元、0元，蚀本分裂为3.4亿元、2.75亿元。到了2025年上半年，收入依旧为0，蚀本为1.23亿元。

起原/财报截图

上市后，药捷安康股价资格过一段时期的爬坡。6月底到8月月吉个多月，公司股价保管在20-40港元之间。8月中旬股价进入50-60港元区间波动。

要害转化出当今8月25日，公司公告称将被纳入恒生指数系列成份股，包括恒生港股通革命药指数等，并将于9月8日奏效。

从9月1日起，药捷安康股价稳步上行，加上公司在9月10日公告，中枢居品替恩戈替尼斡旋氟维司群协调乳腺癌的II期临床磨真金不怕火获国度药监局的临床默示许可。利好重复之下，药捷安康在9月12日和15日出现爆发式高涨，单日涨幅分裂达77.09%和115.58%。

02 慌乱一幕，是如何发生的？

这场成本过山车的激越在9月16日到来。

9月15日，药捷安康被纳入“国证港股通革命药指数”。

这是由国证指数发布的“港股通革命药指数”，为反应港股通范围内革命药界限上市公司的运行特征。该指数的编制决策暴露，身分股每季度更正一次，分裂在3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一个往翌日现实——恰是在9月15日这次按时更正中，药捷安康被新纳入指数。

起原/国证指数官网截图

纳入之后意味着什么？

市集上存在多只追踪该指数的指数基金（ETF），这些居品必须严格复制指数身分股终点权重。一朝某只股票被纳入指数中，“ETF这些被迫资金必须按比例买”，胡昭示意。这就形成了多数刚性购买需求。

9月15日当晚11点，就有股民在股吧中提示，药捷安康纳入指数后“简略率是基金接盘”。

纳入之前，药捷安康的日均成交额仅一千多万港元，本色领会股份特地有限。而追踪“国证港股通革命药指数”的基金官网上暴露共有7只，包括5只ETF和2只勾搭基金。据已裸露的净值限制不十足统计，这些基金总限制特地240亿元。药捷安康在指数中的开动权重约为2.63%，据此推算，联系指数基金需被迫竖立至少特地6亿港元的该股票。

起原/国证指数官网截图

于是，一个顶点的供需失衡出现了。原翌日均成交仅1000多万的股票，倏得需要在极短时期内迎来至少特地6亿港元的被迫买入，直战争发股价剧烈波动。

那为何之后又出现暴跌？

“这支股票就不值那么高的价。之前太多资金想钻空套利，等ETF被迫竖立终了，后续再也莫得这样大的买盘来复旧，再加上追高进来的散户出手’追涨杀跌’，争相抛售、集体出逃，成果便是踩踏式下落。”一位行业东谈主士惊羡，“一场戏唱罢了，几家欢娱几家愁”。

“这事便是小盘股流动性差 + 指数公法僵硬 + 被迫投资猖獗膨胀，三个因素撞在全部炸了”，安徽海富投资董事长王友示意。

03 指数纳入机制现随意？

王友示意，这次事件其实是三方因素共同变成的成果。药捷安康刚上市，与投资者暂时疏浚不及，还莫得充分向市集传递管线情况、贸易化旅途等要害信息，会导致预期差过大。而指数编制方面，可能过度侧重革命药的标签，而忽略了股票自己的流动性、和市值康健性等主义。还有一丝是新股纳入指数，莫得竖立填塞长的不雅察期。

证据“国证港股通革命药指数”的编制决策，样本股的筛选领先需剔除近一年日均成交额低于1000万港元的股票，再将剩余股票按日均总市值从高到低排序，考中前50名当作指数样本。

“国证港股通革命药指数”选样面孔 起原/国证指数官网截图

药捷安康在体式上应相宜这一法式。但值得在意的是，该公法对流动性的考量略显不及。药捷安康事件中，流动盘子太小亦然股价暴动的主要原因。

“当今许多指数选股更垂青是不是热门行业，而不是公司稳不稳，这就容易被短线资金钻空子”，胡昭示意。

此外，信息透明度问题也值得关切。国证指数公司这次更正，未进行事先公告，直至9月18日其官网样本明细中，仍未更新药捷安康的纳入信息。然而从往还所ETF申赎清单中，一经看到药捷安康在列。

这种信息裸露的滞后与不合称，使得平日投资者难以第一时期准确得到要害信息。

围绕“药捷安康为什么快速纳入指数”，“在信息裸露上的蔓延”的疑问，凤凰网财经致电编制该指数的深圳证券信息有限公司，但电话历久处于“正在通话中”。凤凰网财经以投资者身份转而琢磨其母公司深圳证券往还所，接线东谈主员阐发国证指数官网确切尚未更新信息后，示意因药捷安康属港股公司，“不是颠倒澄莹”，坑诰提交笔墨材料后由专员回复，但拆开发稿未获回话。

药捷安康事件现时已告一段落，但背后折射出的市集机制问题值得关切。

王友示意，这其实是ETF生态的常见问题，“当今大师被迫投资占比越来越大，但ETF选的股票质地繁芜不皆”。市集存在可被系统性运用的模式，如 \"指数纳入套利\"，资金提前埋伏行将被纳入指数的小盘股，尤其行业热门见解股，“恭候被迫资金抬轿后高位出货”。

不仅如斯，他示意，还可能出现\"低流动性收割\"，即针对港股/A50等市麇集流动性差的方向，通过制造短期往还热度，眩惑ETF被迫竖立。一系列事件，也可能会让套利资金更泛泛行径，“若监管不干扰，此类政策将对准更多新股，尤其是生物科技、新动力等热门赛谈，形成上市→炒作→纳入指数→套现的闭环”。

这场事件，反应出在市集结构、信息透明与投资者保护方面，仍有待进一步完善的空间。在此布景下，强调企业质地、倡导历久价值投资，也显得尤为遑急。

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